盛今证券中金：保管IFBH 跑赢行业评级下调观念价至19.5港元

中国是全球最大的大宗商品进口国，但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力，而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。

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　　中金发布研报称，基于Innococo对25年基数影响，下调IFBH（06603） 25/26/27年净利润12.2%/11.6%/11.7%至2334/2990/3490万好意思元，现时股价往复于26/27年估值17.1/14.6倍P/E，下调观念价11.36%至19.5港元，对应26/27年估值22.4/19倍P/E，较现时有31.05%高潮空间，保管跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　预测盈利同比下落27%-32%

　　公司发布2025年功绩预报，辩论全年净利润同比-27%~-32%至2265万好意思元~2432万好意思元，经调遣净利润（不包含上市开支等用度）同比-25%~-20%，略低于该行的预期。

　　if品牌健康增长，Innococo短期渠谈调遣

　　该行辩论2H25公司收入中单下滑，辩论if品牌收入同比+15%~+20%，仍然保合手较快增长。Innococo由于短期渠谈调遣，该行辩论2H25收入高双位数下滑，以致公司全体收入承压。

　　瞻望2026年，在健康饮品的耗尽趋势下，该行以为椰子水行业仍有望双位数增长，if不息享受行业红利。公司积极支吾挑战，赢在投资app2025年新增中粮名庄荟算作Innococo中国分辩销商，该行辩论渠谈调遣接近尾声。

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　　汇率波动+营销用度干预，2H25利润承压

　　把柄公司功绩预报，2H25公司净利润同比-51%~-41%至768万好意思元~934万好意思元，净利率同比下落9.3ppt~11.3ppt至9.2%~11.2%。2H25泰铢兑好意思元增值，该行辩论公司毛利率仍然延续了1H25的下滑趋势。该行辩论销售及分销用度率也受到了外汇波动的负面影响，2H25有所上升。由于公司委任Innococo品牌大使、推削发具促销活动，但Innococo收入下滑较多，以致2H25营销开支用度率上升。

　　行政用度方面，该行辩论2H25环比1H25有所检朴，主要系上市开支用度减少。该行辩论跟着公司后续弃取金融器具支吾外汇波动，2026年毛利率和分销用度率有望合手平，同期Innococo收入回暖后有望带动营销用度率下落，利润率改善。

　　风险领导：原材料价钱波动风险，竞争加重风险，家具性量和安全问题，销售渠谈依赖风险，汇率波动风险，对单一家具、单一商场依赖、新品成就不足预期的风险。